科創(chuàng)板正吸引越來越多的賽道龍頭，聯(lián)贏激光即是其中之一。

作為國內(nèi)最早從事研發(fā)、生產(chǎn)動力電池激光焊接設(shè)備的廠商之一，聯(lián)贏激光及時跨越了國內(nèi)激光行業(yè)早期的技術(shù)門檻，先于競爭對手引入能量控制技術(shù)，極大降低自研激光器的能量波動，實現(xiàn)進(jìn)口替代，成功抓住了動力電池行業(yè)的風(fēng)口紅利。

已與寧德時代（CATL）、國軒高科等國內(nèi)動力電池頭部廠商形成了穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作的聯(lián)贏激光，如今卻由于下游行業(yè)的波動，業(yè)績上承受了一定的壓力。面對依然龐大的市場需求和急劇變化的下游產(chǎn)業(yè)，聯(lián)贏激光將如何再次占據(jù)主動、把握先機？

動力電池焊接王

焊接是制造中接合金屬或其他熱塑性材料的常用工藝和技術(shù)。激光焊接則是用高能量密度的激光束作為熱源，相比傳統(tǒng)焊接技術(shù)，具有熔深深、速度快、變形小、對焊接環(huán)境要求不高等獨特優(yōu)勢，因此被廣泛運用。

因此，激光焊接與“激光切割”、“激光打標(biāo)”共同構(gòu)成激光加工技術(shù)的三駕馬車。不過，與激光切割、激光打標(biāo)破壞物質(zhì)表面或整體結(jié)構(gòu)的原理不同，激光焊接則在熔融物質(zhì)原有結(jié)構(gòu)后再進(jìn)行重新構(gòu)筑，所以工藝難度更高、發(fā)展歷史也較短。

在分類上，根據(jù)不同的增益介質(zhì)，激光器可以分為固體激光器（如YAG激光器、光纖激光器、半導(dǎo)體激光器）、氣體激光器（如二氧化碳激光器）和液體激光器。其中，YAG激光器具有可同時或分時多點焊接、峰值功率高、成本低等優(yōu)勢，被廣泛用于激光焊接行業(yè)。

但是，在國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期，國內(nèi)市場的YAG激光器均采用電流負(fù)反饋技術(shù)，其能量波動率在8%以上，無法適應(yīng)高端精密焊接的需求，更無法勝任對進(jìn)口產(chǎn)品的替代。如果不能攻克能量控制的相關(guān)技術(shù)，中國的激光器將一直無法參與產(chǎn)業(yè)鏈競爭。

聯(lián)贏激光及時洞察了國內(nèi)的行業(yè)瓶頸，意識到只有降低激光器的能量波動率，才能與國外產(chǎn)品有一戰(zhàn)之力。因此聯(lián)贏激光從深圳大學(xué)收購了能量負(fù)反饋技術(shù)，并通過自主研發(fā)創(chuàng)新，讓這項實驗室里的技術(shù)具備了產(chǎn)業(yè)化條件。

2006年11月，聯(lián)贏激光自主設(shè)計制作完成了HWLW-025A 精密激光焊接機。該產(chǎn)品實現(xiàn)了焊接機能量波動小于±3%的目標(biāo)，已經(jīng)達(dá)到國際同類產(chǎn)品水平。憑借技術(shù)和成本的雙重優(yōu)勢，聯(lián)贏激光的精密激光焊接機首先打動了日本客戶，隨后又征服了國內(nèi)光通訊行業(yè)的眾多客戶。

通過市場驗證和反饋，該技術(shù)持續(xù)迭代，聯(lián)贏激光逐步確立了以YAG激光焊接機為核心的發(fā)展方向，并通過與新能源科技有限公司（Amperex Technology Limited）合作，進(jìn)入電池相關(guān)行業(yè)。

聯(lián)贏激光依然保持了極具前瞻性的市場敏感度，在營收持續(xù)增長的正循環(huán)中，不斷豐富產(chǎn)品線，逐步掌握了YAG激光器、半導(dǎo)體激光器和光纖激光器及各種激光焊接成套設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)，為之后搭上動力電池行業(yè)的東風(fēng)埋下了伏筆。

動力電池的焊接部位多、難度大、精度要求相對較高，廠商在生產(chǎn)設(shè)備的安全性、精密性和加工效率等指標(biāo)上也有更高的要求。在技術(shù)領(lǐng)先且在電池行業(yè)有經(jīng)驗積累的聯(lián)贏激光，在寧德時代創(chuàng)立之初就成為其業(yè)務(wù)、技術(shù)的合作方，業(yè)績也水漲船高。

2016-2019H1聯(lián)贏激光營收及凈利潤

經(jīng)過在動力電池焊接行業(yè)的多年耕耘，聯(lián)贏激光不僅在2017年被寧德時代評為“最佳合作伙伴”，并且進(jìn)一步鎖定與動力電池行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院（GGII）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2019年上半年動力電池裝機總電量排名前十的企業(yè)，有九家都與聯(lián)贏激光開展了業(yè)務(wù)合作。

除了自主實現(xiàn)激光能量控制技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化之外，聯(lián)贏激光攻克了多波長激光同軸復(fù)合焊接技術(shù)、藍(lán)光激光器焊接技術(shù)、激光焊接加工工藝技術(shù)等七項核心技術(shù)，構(gòu)建了自己的技術(shù)護城河。尤其是聯(lián)贏激光攻克的藍(lán)光激光焊接技術(shù)，能夠有效解決銅材焊接的技術(shù)瓶頸，讓產(chǎn)品再次掌握競爭先機。

受累下游 頹勢初現(xiàn)

作為制造企業(yè)，下游產(chǎn)業(yè)的波動是影響業(yè)績的重要因素。2019年產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品新能源汽車的銷量下滑，讓聯(lián)贏激光的業(yè)務(wù)感受到了來自下游的寒意。

2019年3月，多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，新能源乘用車、專用車和客車三個領(lǐng)域的國家補貼退坡降幅超過50%，而且地方補貼在6月底的過渡期結(jié)束后也被取消。這直接導(dǎo)致新能源汽車銷量在7月迎來了首次負(fù)增長，國內(nèi)市場全年銷量僅為1206萬輛，同比下降4%。

除了終端消費市場在波動之外，動力電池行業(yè)內(nèi)的競爭也愈演愈烈，部分廠商經(jīng)營遇阻，間接拖累了聯(lián)贏激光的業(yè)績。

2017年，格力智能和銀隆新能源開始合作，由前者為后者提供電池制造設(shè)備，與聯(lián)贏激光的采購業(yè)務(wù)也由格力智能支付款項和驗收設(shè)備。然而，銀隆新能源之后經(jīng)營不善，格力智能和聯(lián)贏激光協(xié)商后簽訂了《商談備忘錄》和《采購合同補充協(xié)議》，變更后合同價格相較原合同價格下降18%。該合同價格的變更直接導(dǎo)致聯(lián)贏激光2018年成套設(shè)備毛利率下降3.88%。

由于下游的波動，聯(lián)贏激光盡管在營收上還保持著增長態(tài)勢，但新簽設(shè)備訂單已經(jīng)有所下滑。聯(lián)贏激光2018年新簽設(shè)備訂單金額為8.95億元，相較于2017年的13.01億元同比下滑31.2%。

在具體的財務(wù)狀況上，聯(lián)贏激光的應(yīng)收賬款余額則在逐年提高，從2016年的1.4億元增長至2019年上半年的3.7億元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然低于招股書中可比公司的平均值，但與主要對標(biāo)的大族激光、華工科技和先導(dǎo)智能處于相似水平，側(cè)面印證了整個行業(yè)的風(fēng)向。

激光行業(yè)頭部廠商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

不管是終端新能源車銷量的波動，還是下游動力電池行業(yè)激烈的競爭，都讓聯(lián)贏激光短期內(nèi)業(yè)績承壓。

能否押注高功率激光器？

下游行業(yè)波動只不過延緩了產(chǎn)品更迭速率，越來越成熟的市場環(huán)境和依然存在的市場需求，則是整個產(chǎn)業(yè)鏈走出寒冬的希望所在。

放眼全球市場，作為產(chǎn)業(yè)鏈終端產(chǎn)品的新能源汽車依然強勢。據(jù)EV Sales最新數(shù)據(jù)顯示，2019年全球銷售新能源汽車約221萬輛，同比增長10%。

國內(nèi)市場雖然補貼政策退坡，但扶持新能源汽車的立場并未改變。2019年12月3日，工信部了發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》征求意見稿，提出到2025年，新能源汽車銷量占比達(dá)到25%左右。這無疑說明在未來五年內(nèi)，新能源汽車還有龐大的增量存在。

行業(yè)成熟度的提升，也有利于一直服務(wù)于行業(yè)龍頭客戶的聯(lián)贏激光。除了動力電池的裝機量仍然保持著增勢以外，隨著低端產(chǎn)能被逐步淘汰，市場份額開始向頭部廠商集中。2018年，國內(nèi)動力電池行業(yè)排名前三的寧德時代、比亞迪和國軒高科裝機量合計占比為66.89%。而在2019年上半年，前三大廠商不僅排名沒變，裝機量合計占比也提升至75.87%。

2016-2019H1動力電池裝機量

頭部廠商間的業(yè)務(wù)合作也將越來越緊密。2020年2月3日，寧德時代發(fā)布公告，稱其已與特斯拉（上海）有限公司簽署協(xié)議，寧德時代將向特斯拉供應(yīng)鋰離子動力電池產(chǎn)品。全球最大的電池供應(yīng)商與全球最大電動車廠商強強聯(lián)手的合作形式，也將是未來產(chǎn)業(yè)鏈中廠商協(xié)同發(fā)展的主旋律。

下游格局的變化，恐怕將成為影響聯(lián)贏激光業(yè)務(wù)狀況的主要因素。由于動力電池廠商承受著主機廠的成本傳導(dǎo)壓力，從2016年到2019年上半年，寧德時代的毛利率逐步下滑，從43.70%下降到29.79%，上游的聯(lián)贏激光的毛利率也隨之下滑。隨著動力電池行業(yè)集中度的不斷提升，頭部廠商的話語權(quán)越來越重，聯(lián)贏激光在議價中恐面對更大壓力。

在需求依然存在、上游不斷整合的背景下，聯(lián)贏激光如何通過自主創(chuàng)新提前“卡位”，“鎖定”行業(yè)龍頭地位，就成為了發(fā)展的關(guān)鍵。而市場需求連最大的光纖激光器，則是廠商們追逐的重點。根據(jù)Laser Markets Research的統(tǒng)計，2017年全球工業(yè)激光器中光纖激光器占比為47%，較2013年的34%提升了13%。

光纖激光器是用摻稀土元素玻璃光纖作為增益介質(zhì)的激光器。相比YAG激光器，其光束質(zhì)量好、光電轉(zhuǎn)換效率高，因而被廣泛運用于動力電池、家電、汽車等行業(yè)的焊接工序中。聯(lián)贏激光的光纖激光器可以在6000W激光功率的前提下，保持±1%的穩(wěn)定性。

而在高功率光纖激光器的競爭中，聯(lián)贏激光自制的產(chǎn)品相較于國際知名廠商IPG仍有差距，因此仍需要外購。外購激光器的銷售數(shù)量占比也由2016年的6.20%增長到2018年16.95%。聯(lián)贏激光無疑需要推出更具競爭力的激光器，來應(yīng)對行業(yè)的技術(shù)升級。

依靠極具戰(zhàn)略眼光的技術(shù)布局和攻關(guān)，聯(lián)贏激光在國內(nèi)率先突破激光能量控制技術(shù)，搶灘激光焊接市場。隨后又憑借領(lǐng)先的技術(shù)和豐富的產(chǎn)品線，占據(jù)了動力電池焊接市場的龍頭地位，乘上了世界動力電池產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的東風(fēng)。

盡管近兩年下游動力電池市場和新能源車市場出現(xiàn)了波動，但長期來看，下游需求依然十分旺盛，行業(yè)在整合、成熟的進(jìn)程中，將逐漸釋放出增量。若想繼續(xù)跟上新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐，聯(lián)贏激光無疑需要攻克高功率光纖激光器的技術(shù)難點、發(fā)揮自研藍(lán)光激光器的技術(shù)優(yōu)勢，在鞏固行業(yè)地位的前提下開拓新市場。一場新的搶灘登陸戰(zhàn)，又要開始了。